事情：公司发布2024年中报，上半年完成盈余收入26.2亿元，同比-1.4%；完成归母净利润3.5亿元，比去年同期添加了17.9亿元；完成扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.5%。其间24Q2完成盈余收入11.3亿元，同比-12%；完成归母净利润1.1亿元，比去年同期添加了17.03亿元；完成扣非归母净利润1.02亿元，同比-32.4%；公司成绩低于商场预期。

　　冷季商场需求疲软，主业收入有所承压。24H1/24Q2甘旨鲜子公司完成收入25.6/10.9亿元，同比-0.6%/-12.1%。分产品看，24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分别为-22%/-15.4%/+29.1%/-30.9%；受微观环境下需求单薄及职业竞赛加重影响，叠加现在仍处途径变革阵痛期等要素，两大主业酱油及鸡精鸡粉均有双位数下滑；食用油获益于低基数保持高增。分区域看，上半年东部/南部/中西部/北部收入增速分别为+3.1%/-4.1%/-6.4%/-10.4%,得益于大包装甘旨鲜产品继续放量，东部地区完成正添加。到陈述期末，公司地级市开发率到达95%，区县开发率达70%。

　　收购本钱明显优化，盈余才能继续提高。24H1/24Q2甘旨鲜毛利率为37.1%/36.9%，同比+5.2pp/+4.2pp；毛利率提高首要得益于首要原材料收购单价下降，叠加供应链优化后带来出产功率提高及运输本钱下降所造成的。费用方面，上半年出售费用率同比+2.3pp至10.8%，首要系公司加大自媒体及新媒体等广告投进力度以及进行途径改造；上半年办理费用率同比+0.6pp至7%，首要系新增财政BP影响薪酬开销添加。归纳看来，得益于本钱继续下行与出产功率提高，24H1公司扣非净利率同比+1.8pp至13%；其间甘旨鲜净利率为15.3%，同比+2.1pp。

　　内部变革继续推动，等待后续动能开释。1）公司自新高管团队就任以来，内部继续推动雷厉风行的办理体系变革，营销端树立事业部体系，在打破原有出售大区结构的一起，充沛放权给一线事业部，增加出售部队生机。2）公司推动2024年股权鼓励方案，一方面显示公司办理层关于未来开展的足够决心，另一方面有助于充沛调动团队积极性；此外公司地产事务剥离与甘旨鲜少量股权回收等事项亦在稳步推动处理中。展望未来，随公司变革成效逐渐闪现，叠加质料本钱价格保持低位，全国途径招商蓄势待发，公司未来成绩高增值得等待。

　　盈余猜测与出资主张。估计2024-2026年EPS分别为0.90、1.13元、1.43元，对应动态PE分别为22倍、18倍、14倍，保持“买入”评级。